沥青 运行重心将进 步上移-狗粮快讯网
A疫情影响下基建受政策支持
B原油重心抬升继续支撑沥青
C高需求、高利润提升沥青供给
D明年沥青需求不宜悲观
关注结构性机会
“ ”公路建设目标提前完成,“ ”建设增量将放缓。根据“‘ ’现代综合交通运输体系发展规划”,到今年年末公路总里程达到 零零万公里,公路总里程新增 . 万公里,年均攀升 . 万公里,高速公路总里程达到 万公里,狗粮快讯网重磅讯息,高速公路总里程新增 . 万公里,年均攀升零. 万公里。从“ ”前 年 公路建设情况来看,公路总里程以及高速总里程增量均已超过“ ”规划目标,“ ”时期 年规划目标已经在去年提前完成。预计到今年年底,我国公路总里程将达到 零万公里,其中高速公路建成里程将达 . 万公里。明年进入“ ”时期,预计与“ ”和“ ”时期相比,公路建设同比增量将出现下降,道路建设攀升步伐持续放缓。随着国家公路网 逐步完善,未来新建公路需求将逐步减少,道路养护需求将逐年增加,而道路养护需求 沥青用量相对较少。从高速公路 建设情况来看,根据有关机构 统计和测算,未来 年重点建设 高速公路主要集中在西部及南部地区,包括云南、 川、广东、广西、新疆、贵州等省份,总规模为 . 万公里,远高于“ ”时期这些省份 高速公路增量。
今年年初,由于突发疫情影响,国内经济受到巨大 冲击,尤其 季度大部分行业 、居民出行以及消费等出现停滞,国内经济面临前所未有 压力。在此背景下,基建投资作为逆周期调节工具,在今年持续发力, 月份财政部提前下达今年第 批地方政府债券额度,同时中央政治局会议明确要求要加大逆周期调节力度,加大新投资项目建设力度,确保重大项目及时开工； 月份国家要求加快发行和使用提前下达 地方政府专项债,国家发改委表示将扩大地方政府专项债 规模。受此影响,在上半年国内基建投资呈现负攀升 情况下,下半年投资增速明显加快,今年 — 零月国内基建投资完成额累计同比攀升 %,与疫情前 攀升速度基本持平。目前来看,疫情对全世界经济 影响短时间内不会消除,尤其是外部环境 恶化会进 步冲击国内出口,国内经济恢复仍面临阻力,在此情况下,预计明年国内基建投资仍将受到明显 政策支持。
今年,受疫情以及石油市场“价钱战”影响,原油大幅走跌甚至跌至极端位置,对沥青走势形成明显打压,狗粮快讯网消息报道称,而 月以后油价低位反弹也推动了沥青价钱上涨。明年,疫苗将逐步投入使用并有望减缓疫情对市场 冲击,全世界经济环比修复以及美元指数走弱 预期不会发生变化,市场风险偏好整体将进 步回升。而在OPEC+减产以及原油需求逐步恢复下,全世界原油市场有望延续去库。因此,无论是宏观逻辑还是原油供需面逻辑均支持油价向上运行,但疫情 不确定性以及疫苗大规模使用后 效果与预期 偏差仍是主要 风险点,这可能会抑制油价上行 高度。整体来看,我们认为明年油价整体运行重心有望进 步上移,并将推动沥青价钱运行中枢抬升。
后疫情时期沥青需求预期不悲观。今年是“ ” 新后 年,下游需求集中爆发,加之炼厂高利润下 沥青 积极性提高,带动沥青产量大幅攀升。有关资料统计显示,今年 — 月,沥青表观消费量同比攀升 %,增幅超过往年同期水平。从国内沥青 消费结构来看,道路需求占比仍然新大,为 零%左右,建筑防水需求占比在 %左右,焦化船燃需求占比在 %左右。在道路需求中,道路建设需求占比在 %左右,道路养护需求占比在 %左右,近几年国内道路建设需求有所放缓,但道路养护需求逐年增加。另外,得益于房地产市场 发展,防水需求逐年扩大,而由于低硫燃料油需求 增加,焦化船燃方向 需求将逐步减少。
国内沥青产能持续攀升,明年新增产能仍然较多。国内沥青总产能在过去 几年持续攀升,有关机构发布 资料统计显示,到今年年底,国内沥青总产能达到 零零万吨,产能过剩较为严重。“ ”前 年,我国沥青年产能增速基本维持在 %上下,而今年国内沥青产能增速却高达 %。据了解,市场对今年“高需求”预期以及今年沥青 利润持续好于成品油使得炼厂陆续转产、投产和扩充沥青产能,尤其是转产沥青装置占比超过 零%,导致今年沥青产能出现明显攀升。今年国内沥青实际新增投产产能达到 零万吨,其中山东地区新增占比为 %,淘汰 落后产能为 万吨。预计明年国内新增沥青产能 零万吨,其中凯意石化 零零万吨 常减压装置将在明年 月份投产,而东方华龙、齐旺达以及鑫洲新材料也有投产计划,未来国内沥青产能整体将进 步扩张。
地方专项债发力,明年政策支持仍可期。今年,在国内经济受到疫情冲击 背景下,基建作为逆周期调整工具持续发力,在此背景下,地方政府专项债发行量大幅提高以支持基建。今年,地方政府专项债发行额度为 . 万亿元,同比增加 . 万亿元。截至今年 零月底,新增专项债 发行金额达到 . 万亿元,已经超过全年计划发行总量 零%。从专项债投向来看,由于 — 零月棚改投向明显增加,导致收费公路占比下降, — 零月有 % 项目收益专项债投向了收费公路,而在上半年为 零%以上。整体来看,今年地方政府专项债发行呈现出发行总量显著增加、发行进度明显加快、投向基建 比例明显提升等特点,政策发力也会对公路建设以及沥青需求形成明显支持。明年疫情对国内经济 冲击仍不会消除,国内经济 稳定复苏仍需要政策层面 支持,因此,预计明年国家政策层面仍会进 步侧重于基建,进而提振沥青需求。
整体来看,预计明年国内沥青市场高供给、高需求有望延续。从沥青价钱走势来看,明年成本端影响仍会 分显著,油市进 步复苏有望带动沥青价钱上行,但鉴于经济复苏下原油 金融属性更强或更具上升性,预计沥青整体表现会弱于原油,而沥青市场 主要矛盾仍集中在阶段性供需是否匹配,这将带来结构性机会。预计明年沥青价钱运行重心将进 步上移,全年运行区间预计在 零零— 零零元/吨。
沥青进口有所攀升,高等级项目需求稳定。今年以来,国内沥青进口仍然保持攀升, — 零月国内沥青进口量累计达到 零 . 万吨,同比攀升 . %,而出口量同比下滑 %。进口沥青 直作为国内沥青供应 补充,进口量占比稳定在 零%上下,对国内供应整体影响不大。从进口利润来看,年内沥青进口利润持续为负, 定程度上打击了贸易商进口积极性,但由于部分高等级路段建设项目对进口沥青需求稳定,使得沥青进口维持攀升。
石油沥青是原油蒸馏后 残渣,为原油加工 副产品,原油价钱 变化对于沥青价钱走势影响较大。通过观察我们发现,近几年国内石油沥青期货价钱走势受成本端走势变化 影响越来越明显,中长期单边波动基本会跟随原油波动,短线波动受影响因素较多,与原油相关性也表现出 定 不稳定性。
稀释沥青进口大增,马瑞油供应有望恢复。近几年,马瑞油产量 下降以及对国内供应 下滑令国内沥青行业 直担心沥青原料 供给。今年下半年,委内瑞拉原油产量降至 零万桶/日左右,而 零 年以前产量在 零万桶/日左右,去年以来,马瑞油 到港量也在持续下降。为应对马瑞油供应 下滑,国内沥青炼厂也在积极寻找替代原料,包括马来西亚转口 马混、冷湖、稀释沥青以及中东地区部分重质原油均成为主要 沥青替代原料,且供应相对稳定。今年,国内稀释沥青进口量大幅攀升。海关资料统计显示, — 月稀释沥青进口量累计达到 零 . 万吨,而去年同期进口量仅为 . 万吨,同比攀升了 %。目前来看,虽然马瑞油供应锐减,但国内沥青 替代原料充足,稀释沥青进口大幅攀升在 定程度上补充了沥青原料 供给,使得国内沥青供应整体保持稳定。今年年底有消息称中石油恢复进口委内瑞拉原油,但尚不明确能否恢复如前,排除马瑞油供给 不确定性来看,国内沥青替代原料供应不会出现大问题,这在 定程度上保证了国内沥青 供应。
进入 月,随着沥青刚需逐步减少,到明年 月之前沥青需求主要表现为冬储。当前来看,原油价钱持续走高对沥青价钱形成 定支撑,预计冬储价钱不会过低,但若原油持续走高,则沥青冬储可能延后。明年沥青需求不宜悲观。
高利润下沥青产量连续刷新历史纪录。受疫情影响,今年上半年国内沥青产量也受到较大冲击,但 季度以后产量持续恢复。有关资料统计显示,今年 — 零月,国内沥青产量累计同比攀升 %。今年 季度以来,国内沥青供应 提升 方面源于需求攀升,另 方面源于沥青 利润高企。在此背景下,国内沥青炼厂开工率在 月份降至 零% 创历史新低后持续回升, 月以后开工率基本维持在 零%左右,处于历史高位, 月以后有所回落。明年,随着国内大型炼化 体化项目 逐步投产,成品油产量进 步增加将加剧国内供应过剩,继续压缩成品油 利润,这将推动转产灵活 炼厂转产沥青或产品副产品。而就“ 桶油”来说,随着国产低硫燃料油出口退税政策 实施,“ 桶油”部分炼厂趋向于 低硫燃料油,这意味着“ 桶油”沥青产量会有 定压缩。整体来看,明年,地炼沥青产量占比将进 步增加,而“ 桶油”占比将下降,国内沥青总产量有望继续保持攀升。
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